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FINANZA - EUROPA - DRAGHI (BCE) SULLE PROSPETTIVE ECONOMICHE DELL'AREA EURO IN FORTE RALLENTAMENTO. IL PACCHETTO DI MISURE PREANNUNCIATO

(2019-09-23)

  Delle prospettive economiche dell'area euro ne ha parlato il presidente uscente della BCE, Mario Draghi, Le prospettive economiche dell'area dell'euro
Dalla mia ultima udienza dinanzi a questo comitato all'inizio dell'anno, la dinamica di crescita dell'area dell'euro ha subito un forte rallentamento, più di quanto avessimo previsto in precedenza. Si prevede che la crescita del PIL reale sarà dell'1,1% nel 2019, in calo di 0,6 punti percentuali rispetto alle proiezioni del personale di dicembre 2018 e dell'1,2% nel 2020, in calo di 0,5 punti percentuali rispetto alle proiezioni di dicembre.

Questo rallentamento è principalmente dovuto alla debolezza del commercio internazionale in un ambiente di persistenti incertezze legate alle politiche protezionistiche e ai fattori geopolitici. Questi fattori stanno pesando sempre più sul sentimento economico e, in particolare, sul settore manifatturiero, che è più orientato al commercio ed esposto alle influenze straniere.

Naturalmente, i paesi che hanno un settore manifatturiero relativamente grande sono più vulnerabili a qualsiasi svolta del ciclo economico globale. La Germania, ad esempio, rappresenta il 28% del PIL dell'area dell'euro, ma fino al 39% del valore aggiunto manifatturiero dell'area dell'euro. Di conseguenza, la Germania è oggi uno dei membri dell'area dell'euro più colpiti dal rallentamento.

Mentre il settore dei servizi dell'area dell'euro continua a essere resistente, non dovremmo essere compiaciuti della sua capacità di rimanere robusta a ricadute negative. Più a lungo persiste la debolezza nella produzione, maggiori sono i rischi che altri settori dell'economia saranno influenzati dal rallentamento.

In prospettiva, i dati recenti e gli indicatori lungimiranti - come i nuovi ordini di esportazione nel settore manifatturiero - non mostrano segni convincenti di un rimbalzo della crescita nel prossimo futuro e il saldo dei rischi per le prospettive di crescita rimane inclinato al ribasso.

Nel contesto di questa debolezza più prolungata dell'economia dell'area dell'euro, sia l'inflazione realizzata che quella prevista sono state costantemente al di sotto di livelli in linea con l'obiettivo a medio termine del Consiglio direttivo della BCE.

L'inflazione complessiva rimane ben al di sotto del 2%, mentre l'inflazione, escludendo le componenti alimentari ed energetiche più volatili, si è mantenuta attorno all'1% per un lungo periodo di tempo. L'inflazione sottostante rimane azzerata, poiché le prospettive economiche più deboli possono comportare un ritardo nel passaggio dei salari ai prezzi. In particolare, le imprese stanno assorbendo aumenti dei costi del lavoro nei loro margini di profitto piuttosto che trasferirli ai clienti. Nel frattempo, gli indicatori delle aspettative di inflazione si attestano su livelli bassi. Sebbene la probabilità di deflazione rimanga limitata, le aspettative di mercato dell'inflazione a medio termine si stanno assestando attorno a valori non coerenti con il nostro obiettivo di inflazione.

Dalla mia ultima audizione qui, abbiamo rivisto al ribasso le prospettive di inflazione sull'intero orizzonte di proiezione, prima nelle proiezioni del personale di marzo 2019 e poi di nuovo a settembre, riflettendo l'attività economica più debole e i prezzi dell'energia più bassi. L'inflazione è attualmente prevista in media dell'1,2% nel 2019, dell'1,0% nel 2020 e dell'1,5% nel 2021, che è ben al di sotto dell'obiettivo a medio termine del Consiglio direttivo inferiore, ma vicino al 2%.

La risposta della BCE alle prospettive attuali
Pertanto, quando il Consiglio direttivo si è riunito due settimane fa, si è dovuto confrontare con un rallentamento più rapido ed esteso rispetto ai rischi al ribasso anticipati, persistenti e rilevanti in precedenza per le prospettive di crescita e un ulteriore ritardo nella convergenza dell'inflazione verso il nostro obiettivo. Una forte risposta di politica monetaria era quindi essenziale.

Nel perseguimento del nostro mandato, abbiamo deciso un pacchetto completo di misure per garantire che l'inflazione si muova verso il nostro obiettivo in modo sostenuto.

Abbiamo abbassato il tasso di interesse sul deposito da -0,40% a -0,50%. Questo tasso fornisce un'ancora per i tassi di interesse di mercato a breve termine, che fungono da riferimento per molti tipi di prestiti e strumenti finanziari. La riduzione del tasso della struttura di deposito aiuta a migliorare ulteriormente le condizioni di indebitamento delle famiglie e delle imprese. I tassi negativi incoraggiano inoltre le banche a prestare all'economia reale invece di trattenere liquidità, sostenendo così il canale di ribilanciamento del portafoglio del programma di acquisto di attività (APP).

L'impatto della riduzione del tasso sugli strumenti di deposito è rafforzato dalla nostra guida rafforzata in avanti sulla probabile direzione della nostra politica monetaria in futuro. In particolare, abbiamo chiarito che prevediamo che i nostri tassi ufficiali rimarranno “ ai loro livelli attuali o inferiori fino a quando non vedremo le prospettive di inflazione convergere in modo robusto a un livello sufficientemente vicino, ma inferiore al 2% nel nostro orizzonte di proiezione, e tale convergenza è stata riflesso coerente nella dinamica dell'inflazione sottostante ”. Questa guida avanzata fornisce un chiaro segnale per le aspettative sui tassi collegando la nostra politica a condizioni più rigorose per le prospettive di inflazione.

La dichiarazione del Consiglio direttivo che vogliamo vedere l'aumento dell'inflazione a un livello che è sufficientemente vicino a , ma al di sotto, 2% riafferma ciò che abbiamo detto dopo la riunione di politica monetaria di luglio: che i valori di realizzato e proiettato l'inflazione visto in questi ultimi tempi sono troppo bassa e incompatibile con l'obiettivo di inflazione a medio termine del Consiglio direttivo. Mentre la nuova formulazione dell'orientamento al futuro riflette il caratteristico orientamento orientato al futuro del quadro di politica monetaria della BCE, abbiamo aggiunto due garanzie per garantire che la normalizzazione dei tassi di politica abbia inizio solo quando l'inflazione è sostenibile sulla rotta per raggiungere il nostro obiettivo a medio termine. La frase " converge saldamente"Significa che il Consiglio direttivo vuole essere sicuro che il processo di convergenza sia sufficientemente maturo e realistico prima di iniziare ad alzare i tassi politici. Il riferimento alle prospettive di inflazione " riflesse costantemente nelle dinamiche di inflazione sottostanti " significa che il percorso dell'inflazione realizzata dovrebbe sostenere le nostre prospettive di inflazione.

La nostra guida rafforzata aiuta a ridurre l'incertezza sul percorso atteso dei tassi di interesse nel breve e medio termine e garantirà che le condizioni finanziarie si adeguino in linea con le dinamiche dell'inflazione. Inoltre, mantenendo la tendenza all'allentamento dei tassi, indichiamo che abbiamo ancora spazio per ridurre ulteriormente i tassi, se necessario.

Abbiamo anche deciso di riavviare gli acquisti netti di asset a un ritmo mensile di € 20 miliardi da novembre in poi. Si prevede che questi acquisti dureranno il tempo necessario a rafforzare l'impatto accomodante dei nostri tassi ufficiali e termineranno poco prima che iniziamo ad aumentare i tassi di interesse chiave della BCE. Inoltre, abbiamo ribadito la nostra intenzione di continuare a reinvestire, integralmente, i principali pagamenti dei titoli in scadenza acquistati nell'ambito dell'APP per un periodo di tempo prolungato oltre la data in cui iniziamo ad aumentare i tassi di interesse, e comunque per il tempo necessario mantenere condizioni di liquidità favorevoli e un ampio grado di accomodamento monetario.

Gli acquisti netti e l'orizzonte di reinvestimento più lungo rafforzano l'impatto accomodante delle altre nostre misure, facilitando ulteriormente i costi di finanziamento per le imprese e le famiglie nell'area dell'euro. Inoltre, queste misure aiutano a mantenere bassi i tassi di interesse a lungo termine mitigando l'indebito inasprimento che altrimenti deriverebbe meccanicamente dalla riduzione della scadenza media del nostro portafoglio. Infine, gli acquisti netti segnalano anche il nostro impegno a utilizzare tutti gli strumenti nel perseguimento del nostro obiettivo di stabilità dei prezzi, che può avere un forte effetto sulla formazione delle aspettative di inflazione.

A complemento delle misure politiche che ho appena delineato, abbiamo anche deciso di modificare le modalità della nuova serie di operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine (TLTRO III) che abbiamo annunciato a giugno. Le banche possono ora ottenere questo finanziamento a lungo termine a tassi inferiori con una scadenza più lunga. Ciò contribuirà inoltre a garantire che le nostre politiche accomodanti passino interamente ai costi di finanziamento delle famiglie e delle imprese.

Infine, abbiamo anche annunciato un sistema a due livelli per la remunerazione delle riserve, in cui parte delle riserve in eccesso delle banche saranno esenti dai nostri tassi negativi. Il sistema a due livelli è progettato per raggiungere un equilibrio tra due risultati: cerca di preservare gli incentivi per le banche a passare attraverso lo stimolo generato dal tasso di interesse negativo sulle loro riserve, mitigando gli effetti negativi che questi tassi negativi potrebbero avere su comportamento creditizio delle banche incidendo sulla loro redditività. L'area dell'euro ha bisogno che gli intermediari finanziari rimangano impegnati e attivi nella trasmissione monetaria e il nuovo sistema a due livelli farà in modo che la capacità delle banche di concedere prestiti ai loro clienti a condizioni favorevoli rimanga invariata.

I diversi elementi di questo pacchetto globale si rafforzeranno a vicenda nel sostenere condizioni di finanziamento favorevoli per le imprese e le famiglie, che sosterranno investimenti e consumi. Le maggiori spese aziendali e delle famiglie, a loro volta, supporteranno le dinamiche dell'inflazione e si assicureranno che convergano durevolmente al nostro obiettivo.

Nel complesso, alla luce delle prospettive e delle incertezze che stiamo affrontando, la politica monetaria deve rimanere altamente accomodante per un periodo di tempo prolungato. Le misure che abbiamo preso durante la nostra ultima riunione sottolineano la nostra determinazione e disponibilità a fornire lo stimolo monetario necessario nel perseguimento del nostro obiettivo di stabilità dei prezzi. Continuiamo a essere pronti ad adeguare tutti i nostri strumenti se giustificati dalle prospettive di inflazione. ...(23/09/2019-ITL/ITNET)

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