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ECONOMIA E FINANZA - WORLD ECONOMIC OUTLOOK ITALIA- DICHIARAZIONE CONCLUSIVA MISSIONE ART.IV DEL 2026
(2026-05-27)
Dal Fondo monetario Internazionale :
La dichiarazione conclusiva descrive i risultati preliminari del personale del FMI alla fine di una visita ufficiale del personale (o "missione") in un paese membro.
Le missioni sono intraprese nell'ambito di consultazioni regolari (di solito annuali) ai sensi dell'articolo IV degli articoli dell'accordo del FMI, nel contesto di una richiesta di utilizzare le risorse del FMI (presi in prestito dal FMI), come parte di discussioni sui programmi monitorati dal personale o come parte di altri monitoraggio del personale degli sviluppi economici. Le autorità hanno acconsentito alla pubblicazione di questa dichiarazione.
Le opinioni espresse in questa dichiarazione sono quelle del personale del FMI e non rappresentano necessaria-mente le opinioni del Comitato Esecutivo del FMI. Sulla base dei risultati preliminari di questa missione, il personale preparerà una relazione che, previa approvazione della direzione, sarà presentata al Consiglio di amministrazione del FMI per la discussione e la decisione.
Washington, DC: missione del Fondo Monetario Internazionale (FMI), guidata da Lone Christiansen, che comprende Silvia Albrizio, Yueling Huang, Alain Kabundi e Yu Ching Wong, ha condotto discussioni per la consultazione dell'articolo IV del 2026 con l'Italia tra il 13 e il 26 maggio 2026.
Alla fine della visita, la missione ha rilasciato la seguente dichiarazione:
PROSPETTIVE: l'attività economica deve affrontare una prospettiva a breve termine sempre più impegnativa di fronte all'incertezza globale e all'aumento dei prezzi dell'energia. Le prospettive di crescita a medio termine rimangono contenute, vincolate dalla debole crescita della produttività e dall'invecchiamento della popolazione.
POLITICA FISCALE: il continuo consolidamento fiscale ha rafforzato la fiducia del mercato. Tuttavia, il debito pubblico rimane alto. Un aggiustamento più frontale, incentrato sull'ampliamento della base fiscale, sul miglioramento della conformità fiscale e sui guadagni nell'efficienza della spesa, aiuterebbe a ricostruire i buffer e a migliorare la resilienza.
POLITICA DEL SETTORE FINANZIARIO: il sistema finanziario rimane resiliente, sostenuto da profitti record e forti riserve di capitale e liquidità. Migliorare ulteriormente l'agilità di vigilanza e un approccio macroprudenziale più proattivo aiuterebbe a continuare a salvaguardare la stabilità.
POLITICHE STRUTTURALI: di fronte ai successivi shock globali, è essenziale continuare con la costante attuazione della riforma per aumentare la crescita della produttività e sostenere la riduzione del debito del settore pubblico. Progressi decisivi sulle riforme nazionali, insieme agli sforzi per approfondire il mercato unico dell'UE, soster-rebbero la crescita dell'impresa, rafforzerebbero l'offerta di manodopera qualificata, favorirebbero l'innovazione e migliorerebbero la sicurezza energetica.
PROSPETTIVE ECONOMICHE: crescita modesta soggetta a rischi in aumento
Si prevede che l'economia italiana continuerà a crescere a un ritmo modesto, appesantita da venti contrari esterni e sfide strutturali. Il PIL reale è aumentato dello 0,5 per cento nel 2025, sostenuto dal consumo privato e dagli investimenti continui nell'ambito del Piano nazionale di ripresa e resilienza (NRRP).
Tuttavia, con la guerra in Medio Oriente, l'inflazione principale è aumentata in particolare al 2,8 per cento anno su anno ad aprile, riflettendo la dipendenza relativamente elevata dell'Italia dai combustibili fossili importati per la generazione di energia.
Allo stesso tempo, gli spread sovrani, che avevano raggiunto i minimi pluriennali prima della guerra, hanno dovuto affrontare una rinnovata volatilità, anche se rimangono contenuti. A sua volta, in mezzo all'impatto della guerra, il World Economic Outlook di aprile 2026 prevede una crescita del PIL dello 0,5 per cento quest'anno e nel 2027, in parte supportata dall'attuazione continua degli investimenti relativi alla NRRP.
A medio termine, si prevede che il rapido invecchiamento della popolazione e una crescita della produttività persistentemente debole continueranno a limitare la crescita potenziale di circa lo 0,6 per cento, anche se la partecipazione alla forza lavoro è in ritardo rispetto ai pari, in particolare tra donne e giovani.
L'incertezza sulle prospettive rimane alta e si stanno accumulando rischi al ribasso per la crescita. Dalle ultime proiezioni, l'aumento dei prezzi globali dell'energia ha contribuito a indebolire la fiducia dei consumatori, aumentando la probabilità di una crescita più lenta del prevista. Un conflitto prolungato in Medio Oriente potrebbe esercitare un'ulteriore pressione al rialzo sui prezzi, irrigidire le condizioni finanziarie e indebolire ulteriormente la fiducia e l'attività. Un'intensificazione delle tensioni commerciali o una forte correzione del mercato legata all'IA potrebbero inasprire ulteriormente le condizioni finanziarie e pesare sulla crescita. A livello nazionale, un consolidamento fiscale più lento del previsto o ulteriori ritardi negli investimenti pubblici e nell'attuazione delle riforme peserebbero sul sentimento del mercato, creando il rischio di un ciclo di feedback avverso all'attività economica. Al rialzo, i guadagni di produttività più rapidi derivanti da riforme, digitalizzazione e adozione dell'IA potrebbero fornire un gradito impulso alla crescita.
POLITICA FISCALE - Ridurre l'alto debito pubblico e migliorare la resilienza
Il consolidamento fiscale ha continuato a progredire, ma il debito pubblico rimane troppo alto. Il deficit principale si è ridotto al 3,1 per cento del PIL nel 2025, riflettendo una sovraperformance rispetto all'obiettivo iniziale per il secondo anno consecutivo. In particolare, la forte performance delle entrate e il miglioramento della conformità fiscale hanno contribuito ad aumentare il surplus primario allo 0,8 per cento del PIL. Nonostante questi guadagni, il debito pubblico è aumentato a circa il 137 per cento del PIL alla fine del 2025 e le dinamiche del debito rimangono vulnerabili agli shock di crescita, tasso di interesse e fiducia.
Un ritmo più rapido di riduzione del debito rafforzerebbe notevolmente la resilienza. La graduale riduzione del deficit pianificata dalle autorità abbasserebbe leggermente il rapporto debitorio a medio termine. Tuttavia, dato l'elevato debito e l'elevata esposizione agli shock esterni, l'accelerazione del consolidamento fiscale rafforzerebbe ulteriormente la fiducia del mercato. Sulla base delle ultime proiezioni, ulteriori sforzi fiscali di circa l'1 per cento del PIL durante il 2026-2027, al di là di quanto già pianificato, contribuirebbero a consolidare la riduzione del debito. Un debito inferiore, a sua volta, aiuterebbe a generare un ciclo virtuoso di rendimenti più bassi che si affollano negli investimenti privati, aumentano la crescita e rafforzano la traiettoria del debito verso il basso. Se la crescita dovesse deludere, si potrebbe prendere in considerazione l'appianamento degli sforzi fiscali aggiuntivi raccomandati nell'artro di tre anni. Ma anche in uno scenario grave al ribasso, sarà importante continuare la prevista riduzione del deficit principale per mantenere la fiducia del mercato. Le riforme strutturali complementari che migliorano la crescita alleggerirebbero l'onere sulla politica fiscale per abbattere il rapporto debito. Ridimensionare le garanzie del settore pubblico ancora più elevate rafforzerebbe la resilienza fiscale.
Migliorare l'efficienza della spesa aiuterebbe a limitare l'effetto sulla crescita del consolidamento fiscale. L'alto livello di debito in Italia e le pressioni sulla spesa legate all'invecchiamento vincolano le opzioni per gli esborsi che migliorano la crescita. La riduzione dei regimi di pensionamento anticipato è benvenuta e aumenterà gradualmente l'offerta di lavoro, sosterrà la crescita e ridurrà le pressioni sul sistema pensionistico. Inoltre, rafforzare l'efficienza della spesa, anche attraverso la digitalizzazione e una revisione completa della spesa per migliorare il targeting, sosterrebbe la riduzione del debito senza compromettere la crescita. Qualsiasi nuova spesa, anche per la difesa, dovrebbe essere completamente compensata per salvaguardare la sostenibilità fiscale. Le misure per mitigare l'impatto di prezzi dell'energia più elevati dovrebbero essere a impatto zero, a impatto zero con il bilancio, temporaneo, ben mirato e non smussato l'incentivo a ridurre il consumo di energia. A questo proposito, la recente riduzione su larga scala delle accise su diesel e benzina per attutire l'impatto dello shock dovrebbe essere sostituita con trasferimenti di denaro mirati alle famiglie più vulnerabili.
Per ridurre ulteriormente il debito del settore pubblico, le misure delle entrate dovrebbero concentrarsi sulla semplificazione e sull'ampliamento della base. La riforma fiscale in corso è stata efficace nel migliorare la conformità fiscale e continuare questi sforzi, anche con l'uso intensificato di strumenti digitali, sarà essenziale per una mobilitazione sostenibile delle entrate. Inoltre, il sistema fiscale è complesso e un'ulteriore razionalizzazione delle spese fiscali sarebbe determinante per migliorare la trasparenza e l'efficienza. Eliminare l'aliquota forfettaria preferenziale sul reddito da lavoro autonomo e aggiornare i valori immobiliari nel catasto amplierebbe la base imponibile, migliorerebbe l'equità e sosterrà gli sforzi di consolidamento. Inoltre, migliorare ulteriormente la trasparenza del bilancio e il monitoraggio relativo al percorso di spesa netta nell'ambito del piano fiscale-strutturale a medio termine (MTFSP) rafforzerebbe la credibilità fiscale.
POLITICA DEL SETTORE FINANZIARIO - Preservare la stabilità in mezzo a una maggiore incertezza globale
Il programma di valutazione del settore finanziario (FSAP) del 2026 rileva che il sistema bancario italiano è resiliente di fronte agli shock esterni. La salute del sistema bancario è sostenuta da profitti record, buona qualità del credito, capitale solido e ampia liquidità. Inoltre, gli stress test indicano che il sistema bancario può resistere a gravi shock avversi. Tuttavia, le vulnerabilità persistono in alcuni segmenti, in particolare tra alcune istituzioni meno significative (LSI) con modelli di business specializzati. Inoltre, al di fuori del sistema bancario, i prestiti legacy inadenti rimangono considerevoli. Sebbene le partecipazioni bancarie italiane di titoli di Stato nazionali siano diminuite, gli shock avversi potrebbero ancora essere amplificati attraverso stretti legami tra il settore sovrano e finanziario.
Un approccio politico sostenuto e proattivo aiuterà a preservare la resilienza del sistema finanziario italiano in un ambiente sempre più difficile. Le autorità italiane hanno fatto progressi significativi per rafforzare la solidità del settore finanziario dal FSAP del 2020. Guardando al futuro, i rischi emergenti e le vulnerabilità rimanenti richiedono una ricalibrazione delle priorità verso una maggiore agilità di supervisione e un uso più ampio e più proattivo di strumenti macroprudenziali. A questo proposito, l'introduzione di un buffer di rischio sistemico positivo (SyRB) è benvenuta in quanto fornisce un utile cuscino contro gli shock che potrebbero minare la fornitura di credito. Estendere l'ambito del SyRB, al di là del credito nazionale e delle esposizioni di controparte, aiuterebbe a catturare meglio i rischi sistemici residui. Inoltre, continuare a monitorare i collegamenti del settore finanziario sovrano e affrontare i rischi derivanti dalle esposizioni alla concentrazione sovrana attraverso strumenti politici mirati, compresi i componenti aggiuntivi di capitale del pilastro 2 per i rischi specifici delle banche e SyRB per i rischi a livello di sistema, rafforzerebbe ulteriormente la resilienza del sistema finanziario.
Migliorare ulteriormente la supervisione del settore finanziario e i quadri di gestione delle crisi rafforzerebbe le garanzie generali. L'efficacia della vigilanza beneficerebbe di una maggiore protezione giuridica per il personale nella supervisione e nella risoluzione, dell'integrazione del supervisore assicurativo nella Banca d'Italia e di una continua attenzione lungimirante sui rischi nelle LSI, supportata da un'escalation tempestiva. Altre azioni vantaggiose includono l'ulteriore miglioramento della resilienza informatica, la limitazione dell'uso ricorrente delle risorse del sistema di garanzia dei depositi per le ricapitalizzazioni preventive e la continuazione della riduzione delle lacune nella copertura assicurativa in caso di catastrofi naturali. Gli sforzi in corso per migliorare l'efficacia del quadro antiriciclaggio/contro il finanziamento del terrorismo (AML/CFT) dovrebbero continuare.
POLITICHE STRUTTURALI - Rilancio della produttività e della crescita a medio termine
Di fronte a successivi shock avversi, ripristinare la crescita della produttività attraverso riforme a livello interno e dell'UE è urgente per rilanciare la crescita e sostenere il consolidamento fiscale. Allentare le barriere normative e migliorare la prevedibilità delle politiche contribuirebbe a rafforzare l'ambiente aziendale. I miglioramenti nel sistema giudiziario dovrebbero continuare, comprese le procedure di insolvenza per facilitare la riallocazione dei capitali. Approfondire e integrare meglio i mercati dei capitali a livello nazionale ed europeo aiuterebbe a promuovere l'innovazione. A questo proposito, le iniziative in corso per promuovere regimi pensionistici integratici possono contribuire ad ampliare l'offerta di capitale di rischio. Gli sforzi per rafforzare l'alfabetizzazione finanziaria migliorerebbero l'allocazione dei risparmi. Ridurre gli incentivi fiscali contingenti alle dimensioni aiuterebbe le piccole imprese produttive a scalare. A livello dell'UE, ampi progressi nel mercato unico, anche facendo progredire l'Unione dei risparmi e degli investimenti, potrebbero migliorare ulteriormente i finanziamenti e amplificare i guadagni di produttività.
Aumentare l'offerta di lavoro e i livelli di competenze è essenziale per contrastare i dati demografici avversi e aiutare l'Italia a trarre vantaggio dal cambiamento tecnologico. L'attenzione delle autorità sull'aumento della partecipazione alla forza lavoro, sul miglioramento dei risultati educativi e sul miglioramento delle competenze dei lavoratori è benvenuta. Andando avanti, saranno necessari sforzi sostenuti per colmare le lacune di partecipazione persistenti, in particolare per le donne e i giovani, e nelle aree geografiche in ritardo.
Il progresso duraturo richiederà sforzi politici continui e concertati, anche sull'educazione della prima infanzia e sulle transizioni dalla scuola al lavoro. Investimenti mirati nella qualità dell'istruzione, nella formazione professionale e nell'apprendimento permanente, in particolare nei campi STEM e digitali, è fondamentale per l'adozione di nuove tecnologie.
Sfruttare le lezioni NRRP per le riforme future e accelerare la transizione verde migliorerà la competitività e la sicurezza energetica. La continua attuazione delle riforme e degli investimenti NRRP rimane importante per aumentare la produttività. Per l'agenda delle riforme e degli investimenti, un più stretto coordinamento e della condivisione delle informazioni tra i ministeri sosterrebbero una valutazione sistematica dell'efficacia delle politiche e una pianificazione politica più basata sull'evidenza. Incorporare strumenti di successo nell'attuazione del MTFSP e un programma di riforma post-NRRP ben calibrato aiuterebbe, a sua volta, a sostenere lo slancio.
Inoltre, i recenti shock dei prezzi dell'energia sottolineano la necessità di accelerare la transizione verde. Espandere le energie rinnovabili e lo stoccaggio, semplificare i permessi e approfondire l'integrazione del mercato dell'elettricità a livello nazionale ed europeo contribuirebbe a ridurre la volatilità dei prezzi dell'energia e migliorare la sicurezza energetica. Insieme, sforzi globali sosterrebbero un'economia più resiliente, competitiva e sostenibile.(27/05/2026-ITL/ITNET)
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